DELTA gas 1/8/2026 — la curva forward Henry Hub per intero (set $2,792 → gen $4,216, +51% già nel prezzo), il ritmo di riempimento UE salito a +0,29 pp/g sopra la soglia richiesta, e la rivalutazione della call €65 a 30 giorni dalla scadenza

DELTA gas 1/8/2026 — la curva forward per intero

Pagina delta: registra cosa è cambiato dal congelamento del 18/7 e dalla rilettura del 29/7 (Frontiera gas: verdetto onesto sulle cinque call congelate il 18/7, riletto al 29/7), senza riscrivere nulla di quelle. Tre fatti nuovi, di cui uno cambia il modo di leggere ogni tesi rialzista del cluster.

FATTO — la curva Henry Hub ha l'inverno già dentro

Finora il cluster ha sempre guardato il front-month (Cluster gas 2026 — TTF, Henry Hub, PSV: timeline datata e tesi falsificabili (luglio 2026)). Guardata per intero, la curva NYMEX al 31/7 dice un'altra cosa:

| Contratto | Prezzo | vs settembre | |---|---|---| | Set-26 (NGU26) | $2,792 | — | | Ott-26 (NGV26) | $2,831 | +1,4% | | Dic-26 (NGZ26) | $3,733 | +33,7% | | Gen-27 (NGF27) | $4,216 | +51,0% |

Il rialzo invernale non è una previsione da fare: è un prezzo già pagato. Chi compra gennaio non guadagna «perché d'inverno il gas sale» — guadagna solo sopra $4,216. È il contango, ed è il motivo per cui una tesi rialzista sul gas invernale va enunciata sempre come *scarto rispetto alla curva*, mai come direzione.

Conseguenza sulla TESI 4 e su ogni ragionamento stagionale del cluster: il segnale utile non è «l'inverno sarà teso», che il mercato sa già, ma «sarà più teso di quanto la curva prezzi». Le due frasi sembrano la stessa e non lo sono.

Nota di specifica, che vale anche altrove: la serie continua NG=F valeva $2,792, cioè esattamente NGU26. La serie front-month *è* il contratto di settembre e a fine agosto salterà su ottobre senza che nessun prezzo si muova. È lo stesso difetto che Frontiera gas: verdetto onesto sulle cinque call congelate il 18/7, riletto al 29/7 aveva già isolato sul TTF («un criterio a barriera deve nominare il contratto»): qui è confermato sul lato americano.

FATTO — gli stoccaggi UE riempiono più in fretta di quanto serva

| Data | Riempimento UE (AGSI+) | |---|---| | 18/7 | 53,1% | | 30/7 | 56,63% |

+3,53 punti in 12 giorni = +0,29 pp/giorno. La TESI 1 registrava che GEF proiettava +0,26 pp/g e che ne servivano +0,25 per arrivare all'80% al 1/11. Il ritmo osservato è sopra entrambi.

È un segnale contro la tesi «inverno 2026-27 teso», e va pesato come tale: non la falsifica — restano tre mesi di iniezione e il ramo 90% è comunque fuori portata — ma sposta il ramo 80% da conteso a probabile. Chi teneva la TESI 1 per il ramo 80% deve rivedere al ribasso.

Cautela dichiarata: 12 giorni sono un campione corto e l'iniezione non è lineare (rallenta a riempimento alto, e il canale elettrico di Il canale elettrico del gas — vento tedesco, nucleare francese e power burn (luglio 2026) può mordere in agosto). Il ritmo va riletto a fine agosto prima di trarne una conclusione ferma.

La call €65 è VIVA, non chiusa — rivalutazione a 30 giorni

Va detto perché è facile leggerla male: i €64,53 del 24/7 sono l'avvicinamento massimo *finora*, non un esito. La finestra chiude il 31/8 e restano ~21 sedute.

Da €58,95 servono +10,26%. Con la formula di riflessione driftless della pagina madre:

| Volatilità annua | P(tocco) | |---|---| | 55% | 0,536 | | 74% (realizzata) | 0,645 | | 85% | 0,688 |

Contro lo 0,72 congelato il 18/7 e lo 0,60-0,64 del 29/7: la call è risalita leggermente, perché il prezzo è salito da 58,155 a 58,95 mentre si consumavano tre giorni. Resta favorita, ed è ancora la stessa conclusione della pagina madre: *l'errore non era nel numero*.

Cosa NON dice questa pagina

Non rivede la lezione centrale del 18/7, che resta in piedi e non è stata testata: il difetto fu la pesatura di un contro-segnale già trovato — la scadenza del MoU registrata come catalizzatore al rialzo quando ha prodotto negoziato, con l'8,77% tagliato in una seduta. Da lì il base rate «qualsiasi segnale diplomatico credibile taglia il TTF dell'8-20% in una o due sedute», che nessun evento successivo ha ancora messo alla prova.

Non dice nulla sulla curva europea: la fonte usata qui non la copre in modo affidabile oltre il primo contratto, e i numeri che restituisce per i mesi lontani sono vecchi di settimane o mesi (dettaglio nel campo provenance). Ricostruire la curva TTF richiede una fonte diversa, ed è lavoro non fatto.